(第136楼)回复:价值投资交流园04.27

我以后就说瘟州。哈哈，伟大的中华人民共和国万岁。我为生活在这样一个伟大的国家而感到无比的幸福和光荣。

以下是博客主人的答复：

相对来说，银行业的增发摊薄的业绩比实体企业要好的多，因为银行业的资本出效益的速度快，就是股事如秋先生所说的道理。

当然，银行业的股本扩张还是会影响每股净利润的。

但是，对于浦发来说，这个影响就更小，我觉得浦发的坏账拨备就是为了这个股本扩张在储备利润，所以，浦发的股本控制摊薄的应该不会明显。

(第140楼)回复:价值投资交流园04.27

老股民兄，我个人认为这个要求并不高，实际上理论上的道理是较为容易知道的。所谓的战略眼光的高度也可以站在巨人的肩膀上看到。问题就在于你如何能够成长为巨人，这个才是最难的。所以，我个人可能和老股民兄对实业和投资的认知是相反的。我个人认为实业比投资要难得多，这个可能和我个人的经历有关系。

至于揽存问题上，我个人认为，民生总资产比重中，利息收入比重中，存贷款在下降。这个和民生整体的战略规划有关系，实际上，民生去年的下半年在债券投资和其他几个算是非传统行业中的动作很大。无论是贸易融资，债券投资还是各种金融业的平台和对接等业务，都有其活跃的身影。民生揽存能力上低的说法是必然的也是不对的，但是分跟谁比。跟工商等银行比，那是不争的事实，但是其走的路子里面很明显有一个影子，就是在同等级的银行里面，其主要目标没有和别人放在揽存的目标竞争上。今年年报，我个人认为，债券免税收入可能又要比去年增长。这也是为什么我分析民生一季报的时候说，我对于民生的计税收入增幅并不满意，应该继续优化其资产负债结构。

道听途说

以下是博客主人的答复：

呵呵，道兄，也许是我没把话说清楚的原因。

这样说吧，民生的揽存问题实际上已经影响到了贷款的增长，相对来说，贷款业务的增长对于业绩的增长是立竿见影的。

如果说去年四季度贷款的减少，我的感觉是存款不足的判断是感觉，不一定准确的话，那么今年一季度就非常明显了，确实是因为揽存能力的不足而影响了贷款的增长。

因为民生去年四季度的贷款是减少的，今年一季度的贷款指标也没有有完，这明显不是民生的风格，也不至于民生找不到贷款的企业所致。所以，我认为是民生的存款不足而导致了贷款不能如意。

贷款的不足，这个是实实在在的影响了业绩的增长。

再说了，假如民生的存款能保证贷款的扩张，那么民生太多的存款也是没什么用处的，因为相对来说民生的揽存成本要高一点，那么就会增加成本支出的。

也就是说，在去年的四季度，今年的一季度，我毛估估计算，民生因为揽存能力不足影响的贷款，最起码影响了民生业绩增长的10%，这不是白白的浪费了时间与额度嘛。

否则，按照我的预测，民生今年的业绩增长完全可以超过招商的，但目前看起来有点悬。当然，这并不影响我持有民生。问题在于我们应该客观分析一个企业，不管是优势还是负面，而不能因为我持有而偏好。

(第142楼)回复:价值投资交流园04.27

08年新入市投资者先生，我个人建议你不要轻易去怪责哪儿哪儿哪儿没有人.权等等的。这个恐怕和国家关系并不大，而是冬菜网自己的做法。至少搜.狐和新.浪并没有这么可怕。至于说人.权，我说一个例子，我住的地方，去年末枪击案死了一个印度的留学生，结果轻描淡写，根本没有什么消息。直到今年3月份有死了一个.美.国.白.人，还是本校的学生会，结果学校的校长震怒。警察的工作效率极快，不到一周，人就抓住了。这就叫有人.权吗？其实人.权都是相对的。。（但是这个就不是说我们不应该进一步要求更好的人.权环境和权利。事实上确实中国这方面对比一些方面比西方略差，但是要看到我们的进步。）

道听途说

愿把浮名换了浅斟低唱 (http://blog.eastmoney.com/daotingtushuo8,default.html) - 2008-4-28 10：30：01

第143楼)回复:价值投资交流园04.27

民生银行从估值、发展前景均优于其他上市的银行股，可为什么股价的涨幅老是滞后呢？是否是民生银行在对投资者的咨询答复方面存在不足？如果民生银行确实在这方面存在不足，还真应该立即改进。请投资者多在这方面给民生建议。

以下是博客主人的答复：

从近阶段的情况来看，民生的危机公关有着需要改进的地方，对于投资者的服务有着很多的提升余地。

近阶段民生太多的负面信息，应该说体现出民生对于危机公关的不足。

还有那个民生去香港IPO信息的随意性，我觉得也是不妥当的。假如说仅仅是行长说说，那么就没事，毕竟是管理层的个人意思，但董事长也那样说，我就觉得有点不妥当。

AI4567 (http://blog.eastmoney.com/AI4567,default.html) - 2008-4-28 10:33:55

(第144楼)回复:价值投资交流园04.27

昨天苏州园区金鸡湖畔,民生银行搞了个大型活动, lgm有没有来参加呀,呵呵~~

以下是博客主人的答复：

呵呵，我没去。

因为是一家子过去休闲的，所以就不能因为我一个人而影响全家的休闲。

工作是我个人的事，休闲是全家的事。

第149楼)回复:价值投资交流园04.27

老大哥:

报告一下我从民生了解到的二个方面的情况:一是一季度民生新增贷款增长没有达到预期的原因为揽存水平没能跟上及准备金的提高；二是中间业务收入大幅增长的原因是国际贸易融资大幅增长带来的手续费的增加及企业财务顾问费的大幅增长，企业财务顾问费增长中确有部分属于利息收入的转移而形成。

以下是博客主人的答复：

谢谢你的信息！谢谢！

股市新玩家 (http://blog.eastmoney.com/gsxwj,default.html) - 2008-4-28 10:54:07

(第155楼)回复:价值投资交流园04.27

老股民，你好，看你的博客已有两年了，第一次发帖，主要是探讨未来选股的问题，本着好行业、好公司、好价格的思路，想与你探讨中国铅笔的未来。

1.奢侈品的发展在中国至少有10-15年的高速发展，这是全球公认的。

2.老凤祥是中国黄金珠宝行业第一品牌，会吸纳其他小品牌的销量，增速会高于行业增速。

3.老字号得到国家政策的大力支持，老凤祥的其余50%股权和上海工艺美术公司的股权（这部分资产07年利润为1.2亿元，预计以15-20倍pe增发）在一年内可以通过增发进入上市公司，大约提高每股收益40-50%，老凤祥的网站和中国铅笔的年报都有明确的描述。

4。中国铅笔持有的法人股--交通银行5.19可以流通，海通证券12月流通，加上其他法人股，至少可以产生3亿元利润，中国铅笔需要这笔钱去开拓市场，两年可以增加1元的每股收益。

5.老凤祥已启动了全国发展战略，直营的银楼和专卖店发展提速，高毛利的珠宝、翡翠等占比迅速提升，公司已提出将重视毛利率。

6.08年1季度业绩低于预期，原因是股票投资造成的，从报表的少数股东收益可以看出老凤祥的利润增速仍然达到60%以上，这也是股价偏低的原因。

7.预计中国铅笔的08、09、10年的eps为0.55、0.75、1.05，加上转让法人股（以三年计），每年0.3元，08年底完成资产整合，每股收益将为0.85、1.4、1.85.

8.中国铅笔的股东人数一直在下降，中国平安一直在买入。

     综上所述，中国铅笔一年内的目标价为28元，两年内的目标价为45元，三年内的目标价为58元。

(第157楼)回复:价值投资交流园04.27

关于中国铅笔的未来的补充说明

有很多网友怀疑文章是庄托，那就把详细的个别分析公布出来：

1.关于公司的利润与老凤祥的利润，08年1季度公司利润3370万元，剔除股票价值变动的-749万元，实际为4119万元，07年1季度公司利润为2644万元，剔除股票价值变动的830万元，实际为1814，实际利润增长幅度为4119/1814-1=127%，我这里只按上市公司应享有的利润计算，即按母公司所有者的利润计算，因为少数股东主要是老凤祥的其他股东，而老凤祥是不炒股票的；

2.我们再计算老凤祥的利润增长，重要从少数股东损益计算，因为中国铅笔的少数股东损益主要就是老凤祥的其他股东（即其余50%股东）的损益，08年1季度少数股东损益为3675万元，07年1季度为2075万元，增长幅度为3675/2075-1=77%。

3.我们再计算资产整合后的公司利润，老凤祥07年利润为1.77亿元，50%为8800万元，上海工艺美术公司07年利润为2500-3000万元，合计1.15亿元，按pe15-20倍和目前的股价，需增发1--1.2亿股，增发后的股本规模为3.77--4亿股，07年利润为1.03+1.15=2.18亿元，eps为0.578--0.545元，增长幅度为46.5%--55.3%。

4.中国铅笔的股票投资08年1季报有详细披露，但是没有计算其持有的南方证券股权，3亿元的利润我按照3年时间，每年0.3元eps计算。

5.关于整体上市，国家刚刚颁布的政策极为鼓励老字号的资产重组和上市，上海市和黄浦区及公司管理层（持有老凤祥20%股权，同时与上海工艺美术公司两块牌子一套人马）有着充足的动力去做这件事。

6.08、09、10年的eps综合各大投行的预测，并考虑资产整合和法人股流通，

08年：0.55+0.3（法人股流通）=0.85元

09年：0.75x1.5（资产整合后）+0.3=1.228元

10年：1x1.5+0.3=1.8元

7.中国铅笔目前在自营银楼发展方面存在明显不足，目前的发展主要是批发规模的扩大，相信这是给未来留下了巨大空间，也是其未来5年的重点。

以下是博客主人的答复：

谢谢你的分析！

不知道什么原因？我好像本质上在排斥商业股，对于商业股总是提不起兴趣来。

看起来中国铅笔还真的是不错的呢。

渔歌互答 (http://blog.eastmoney.com/YGHD,default.html) - 2008-4-28 11:02:26

(第159楼)回复:价值投资交流园04.27

相对来说，银行业的增发摊薄的业绩比实体企业要好的多，因为银行业的资本出效益的速度快，就是股事如秋先生所说的道理。

当然，银行业的股本扩张还是会影响每股净利润的。

但是，对于浦发来说，这个影响就更小，我觉得浦发的坏账拨备就是为了这个股本扩张在储备利润，所以，浦发的股本控制摊薄的应该不会明显。老股民

如果是这样。再加上股事如秋 对市嬴率的对比。浦发的价值低沽就是明摆在那里的。而且相对民生和兴业也有一定的优势。怎么lgm先生一直都忽略这一点呢。

以下是博客主人的答复：

呵呵，我没有忽略的，重要的是我担心浦发的长期成长性。

08年新入市投资者 (http://blog.eastmoney.com/wangzi1951,default.html) - 2008-4-28 11:16:05

(第164楼)回复:价值投资交流园04.27

我和老股民兄着眼点可能不同吧，拿揽存问题来说，揽存整体水平低是不争的事实。但是说去年和今年是否说是因为揽存一点办法都没有，导致的贷款增幅的观点，我个人持保留意见。一，揽存不光是储蓄和公司存款，还有同业等资金来源。二，揽存不足申请发金融债也可以达到增加贷款的目的。三，真要揽存发展贷款，不可能吗？降低低贷款利率作为吸引，存款上去是必然的。明显民生银行自身揽存平均线水准是差，但是也并没有发挥自己揽存的最高水准。民生银行主要目的也没有要拼着降低标准而增加贷款也就是通俗点说薄利多销的打算。这就自然暴露了其战略方向重点并非不计代价的增加存贷。我多次说过，存贷比指标可以有很多调节的方式并非不可调控的一个门槛。打个比方，房地产公司负债低，可以说它经营杠杆不够，不过也许人家公司就是打着降低负债风险的目标去的。但是你说他经营杠杆是不是不够也确实是。有的房地产公司负债高，你可以说它经营不够谨慎，不过也许人家就是打着目标去利用杠杆经营，并且有足够的把握。这就是每个企业的不同和特色了。

以民生去年四季度来说，老股民兄说民生揽存问题导致贷款增长问题。可是就我所知，贷款额度今年民生最高，那么具体这个时间如何分析就看站在哪个角度了。今年274亿的增长，以民生的情况来说，是不是存款制约了贷款呢？是的，但是民生今年的业务结构如何分布的呢？这个明显可以看出其中的问题，民生在有意识的降低存贷息差收入。在民生没有集中所有火力进行突破存贷款问题的情况下，依靠自身平均水平线的水平，自然会出现老股民兄所说的揽存不利以及导致贷款增长不够的问题。这就是企业的战略重点所导致的资源调集的差异产生的效果差异了。一个企业的能量是有限的，他集中突破的必然是他的重点，而非重点必然是其自身的水平线附近的能力。也可以说，老股民兄如果认为民生是尽了最大努力依然揽存不够导致贷款无法增长，那么应该是老股民兄要么小看了民生的最高揽存能力的水平和经营水平，要么是老股民兄对民生期望与管理层的战略目标产生的偏差。

另外就是，我个人对于爆发性业绩增长持不认可态度，民生的可持续性高增长才是我投资它的目的。

道听途说

第170楼)回复:价值投资交流园04.27

我就要发发发先生，多谢你的发言，你把我要说的意思给表达出来了。实际上，如果真要着力突破贷款，那么怎么想办法揽存都可以的。无论是你说的事业部改革导致优质的贷款资源不足，导致民生主动收缩宁缺毋滥，还是民生银行就宏观布局降低存贷款占息差收入的占比。都可以看出是民生没有把主要精力放在存贷款规模的增长上，是在有意识的控制贷款快速增长。

第174楼)回复:价值投资交流园04.27

股市新玩家先生，就揽存这个业务来说，我个人有一些了解。（事实上，在银行业的人脉，我可能并不比大部分人少。）每个业务员手头都有不少资源，揽存方面也有救急的情况出现。不少的银行分行手头资源人脉深厚的人，几个电话可以调来几十亿的存款来救急，这类人在银行系统中也并不少。民生我相信也有这类明星业务员和业务经理的。至于说零售银行，这个我无法多说，要看民生以后的发展实际效果才能够更好的了解。

以下是博客主人的答复：

是的，这个我相信你说的情况，而我担心的恰恰是这一点。

我在担心由于民生的事业部改革引起的高素质综合性人才的流失。因为事业部改革牵涉到个人利益的再分配，无疑会影响到某些人的利益，会引起某些人跳槽或者说情绪，那么就会影响做业务的积极性或者说流失某些优质客户，因为在有些优秀人才掌握的本就是优质客户，这个就是事业部改革的难处或者说负面因素。

当然，你说的有可能是为了提高贷款质量而有意识的选择贷款的对象，导致压缩贷款的增长，这个也不是没可能。但我觉得这个可能性很小很小。因为这是说不过去的所谓的战略性转移。

所以，我还是认为民生的贷款增长不能如意，或者说低于同行，不能充分的使用贷款额度的原因是事业部改革的原因。

道听途说

愿把浮名换了浅斟低唱 (http://blog.eastmoney.com/daotingtushuo8,default.html) - 2008-4-28 11:35:05

第176楼)回复:价值投资交流园04.27

我最爱做的是当一个鉴赏家，一个天才画家并不知道自己的画会价值连城。而一个鉴赏家却能知道画家的画值多少钱。鉴赏家并不需要懂得太多的绘画技巧。一个鉴赏家只要懂得什么样的绘画能值钱多少就行拉。来老股民这里最大的收获就是无数的高手愿意无私奉献自己的智慧。而我从中得到了很多我想要的东西。非常感谢你们无私奉献。谢谢。特别是老股民，就象一个勤奋吃草的奶牛，挤出来的都是哗啦啦的新鲜牛奶。呵呵呵呵。

西门飘钱 (http://blog.eastmoney.com/xinyudede,default.html) - 2008-4-28 12:22:00

(第181楼)回复:价值投资交流园04.27

600875 东方电气。

行业地位： 国内能生产核发电主要设备的厂家目前只有东方电气集团、哈尔滨动力集团、上海电气集团，东方电气通过与法国的合作，率先掌握了100万千瓦机组以上技术，并将产品实际运行在广东岭奥核电站上，而哈动和上电还没有经过考验的大功率级设备投入运行，近期国内正在建造的核电站也是首选东方电气作为设备制造商，东方电气占据了70%的核电主要设备市场。 目前东方电气产能严重不足。

前景：中国目前建成和在建的核电站总装机容量为870万千瓦，预计到2010年中国核电装机容量约为2000万千瓦，2020年约为4000万千瓦。到2050年，根据不同部门的估算，中国核电装机容量可以分为高中低三种方案：高方案为3.6亿千瓦（约占中国电力总装机容量的30%），中方案为2.4亿千瓦（约占中国电力总装机容量的20%），低方案为1.2亿千瓦（约占中国电力总装机容量的10%）。

我关注600875非常久了，因为我自己处在这个行业。老股民先生，您想错过另一个600150吗？呵呵

月下秋露 (http://blog.eastmoney.com/brave729,default.html) - 2008-4-28 1wo918882:53:16

第187楼)回复:价值投资交流园04.27

同意道兄的“民生没有把主要精力放在存贷款规模的增长上”这个判断。内在原因我们不清楚，但表现出的状况确实如此。所以，老股民先生和新人兄都对此有些不满，我完全赞成。毕竟对投资人而言，最希望企业管理层不遗余力地增加任何时期的收益，不要被同行甩开。

另外，民生的投资者关系部分处理小股东的态度，确实令人失望。不过，民生似乎向来有走“精英路线”的倾向。可能，在民生的管理层看来，它还是很重视投资者关系的，至少对持有20-50%的发起、增发战略股东，它的沟通交流似乎比其他a股公司要好。所以，在“精英路线”的企业文化背景下，是否能很好地发展零售业务？或者，直接大力发展高层次零售业务和客户？确实需要以后的数据来支持。

wo91888

我就要发发发 (http://blog.eastmoney.com/wo91888,default.html) - 2008-4-28 13:29:08